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五粮液(000858.SZ):改革开启白酒大王第二春

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2019年以来,在良好基本面的推动下,白酒板块是整个A股涨幅最高的板块之一,尤其是以茅台、五粮液、泸州老窖为代表的中高端白酒企业,一季度均实现了超过30%的业绩增速。

作为浓香型白酒龙头,五粮液年内改革动作频频,开始逐渐补齐管理短板,引发市场追捧,年内涨幅超过100%,为白酒板块涨幅最大的个股之一。

本文聚焦五粮液基本面,重点从竞争优势、行业格局等方面深入剖析五粮液的投资价值。

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投资逻辑

白酒行业商业模式出众,行业格局清晰。

中国的酒文化已经延续数千年,中国人对酒的需求是持续稳定的,而且白酒具有成瘾性,短期内对白酒的需求很难发生改变;其次,白酒行业格局保持清晰且稳定,茅台、五粮液高端酒的地位稳固,其他酒企很难对二者形成重大威胁;真正的名酒都需要几十年甚至上百年的文化积淀,基本没有技术更新,行业稳定,这导致外来资本很难进入这个行业。

五粮液作为白酒行业盈利能力最强的两家龙头公司之一,行业地位稳固,盈利能力极其优秀。

虽然过去20年间五粮液被茅台反超,但从绝对值来看,依然为股东创造了丰厚的回报。例如,过去十年间,五粮液利润复合增速15.5%,而股价从10元左右(前复权)涨到目前的100元左右,翻了接近10倍,复合增速则超过25%。

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行业分析

1。公司简介

全国规模以上白酒企业有1500家左右,顶级白酒品牌屈指可数。五粮液是中国第二大白酒品牌,是浓香型白酒的第一品牌,在白酒行业仅次于贵州茅台。

五粮液位于四川省宜宾市,是 “中国白酒金三角”(宜宾、遵义、泸州三角区域)核心区域,拥有得天独厚的自然生态环境,生产所在地是全球浓香型白酒生产生态最佳、气候最佳、酿酒微生物环境最佳、发酵环境最佳的酿酒圣地。

20世纪90年代,五粮液是曾经中国的第一白酒品牌,但因经营策略问题,自2005年净利润被贵州茅台超过,2013年营收也被超过,沦为白酒行业第二品牌,但不妨碍五粮液依然是白酒行业的赚钱机器。

2。行业空间分析

2002年到2012年,是白酒业发展的“黄金十年”,成为食品工业中最具活力的产业之一,白酒产量由2002年的378万千升增长至2012年的1153万千升,将中国白酒行业推向一个高峰。

随后迎来长达五年的行业调整期,但白酒业的发展并未停滞,在白酒企业、品牌、产品、品质等各个层面均实现重大突破,白酒产量也稳定在1200-1400万千升区间,基本保持稳定。2018年,根据国家统计局数据,全年白酒产量为871.2万千升,同比增长3.1%;销售收入5360亿元左右,相比2017年增长12.88%(统计局公开数据):



 

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